O Morgan Stanley tinha uma mensagem incomum quando abordou quatro das maiores gestoras de ativos do mundo em julho: elas haviam progredido para a rodada final de um dos negócios de crédito privado mais disputados até o momento. Mas se quisessem chegar à linha de chegada, precisariam formar parcerias.
O banco colocou as duas equipes uma contra a outra pelo direito de fornecer cerca de US$ 29 bilhões a Meta Platforms Inc., de Mark Zuckerberg, para que pudesse construir um extenso centro de dados na Louisiana para sustentar os modelos de inteligência artificial mais poderosos da empresa.
O acordo era tão grande que a Meta e o Morgan Stanley não queriam depender de apenas uma empresa financeira, não importa quão grande fosse, segundo pessoas familiarizadas com as negociações. Os banqueiros colocaram a Pacific Investment Management Co. e a Blue Owl Capital Inc. em uma equipe, e os gigantes de capital privado Apollo Global Management Inc. e KKR & Co. em outra, para garantir que ambos os pares tivessem a capacidade de financiar todo o negócio rapidamente, disseram as pessoas.
A competição entre as empresas chegou a uma conclusão no início de agosto, quando o Morgan Stanley deu o sinal verde para a Pimco e a Blue Owl, segundo a Bloomberg. O gigante das mídias sociais optou por uma solução que combina uma das maiores empresas institucionais de títulos com um dos players de crescimento mais rápido no mundo do crédito privado.
A decisão encerrou um processo que começou no início de 2025, não muito depois de um jantar que o Morgan Stanley organizou para apresentar aos gestores de ativos a oportunidade de financiar infraestrutura de IA. As negociações que se seguiram foram tão complicadas que duraram cerca de oito meses após o início das discussões informais, mais tempo do que alguns dos participantes haviam previsto, disseram as pessoas.
Todas as empresas envolvidas se recusaram a comentar.
O resultado final foi uma vitória particularmente importante para a Pimco, que tem se esforçado para diversificar além de sua experiência em dívidas negociadas publicamente. Junto com o Morgan Stanley, organizará US$ 26 bilhões em títulos de grau de investimento para o projeto da Meta, com a Blue Owl contribuindo com US$ 3 bilhões em financiamento de capital.
A intensa disputa que ocorreu nos bastidores destaca os enormes interesses financeiros por trás da ascensão da inteligência artificial e a rápida construção da infraestrutura de computação e energia necessária para alimentar os chatbots que estão dominando o mundo digital.
A entrada de capital privado
Há uma ou duas décadas, esse tipo de gasto só poderia ter sido financiado por meio de dívida e capital levantados nos mercados públicos. Embora alguns dos grandes projetos de IA atualmente em construção tenham seguido esse caminho, para seu maior centro de dados até agora, a Meta optou por recorrer às fontes mais opacas de capital privado que passaram a assumir um papel desproporcional no sistema financeiro na última década.
Para os tomadores de empréstimos, o crédito privado custa mais, mas é atraente porque permite manter um controle mais rígido sobre o processo sem divulgar amplamente informações sobre seus centros de dados. Para os credores, oferece um retorno maior do que teriam obtido com a dívida corporativa tradicional da Meta. Acordos como o da Meta também oferecem segurança adicional aos investidores porque são respaldados por imóveis e infraestrutura valiosos.
O financiamento da Meta não está finalizado e os detalhes ainda estão em fluxo, mas potenciais investidores tiveram discussões iniciais sobre a precificação dos títulos em 1,5 pontos percentuais acima da dívida negociada publicamente da empresa. Espera-se que alguns dos títulos sejam sindicalizados nas próximas semanas.
É o maior pacote de financiamento relacionado a um centro de dados específico de IA por uma ampla margem, com outros envolvendo xAI Corp. e CoreWeave Inc. valendo menos de US$ 10 bilhões. A Apollo anunciou este mês que concordou em comprar uma participação majoritária na Stream Data Centers, sua primeira aquisição desse tipo, capitalizando a crescente demanda por infraestrutura digital.
O acordo de dívida mais recente em qualquer lugar próximo ao tamanho do da Meta foi uma venda de títulos de US$ 26 bilhões para apoiar a compra da fabricante de alimentos rival Kellanova pela Mars Inc. em março.
A corrida para capturar esse negócio vem com riscos óbvios. O rosto mais visível da indústria de IA, a OpenAI, lançou seu mais recente chatbot, GPT-5, para críticas mornas este mês, aumentando as questões sobre se a progressão em direção à superinteligência está desacelerando e, com ela, a tentativa de transformar os modelos em oportunidades de negócios reais.
Mas a oportunidade é grande demais para qualquer empresa financeira deixar passar. Os centros de dados sendo construídos apenas nos próximos dois anos exigirão cerca de US$ 150 bilhões em financiamento, além do que as empresas de IA estão financiando por conta própria, de acordo com uma análise divulgada pelo JPMorgan Chase & Co. em 7 de agosto. Metade disso poderia ser agrupada em títulos garantidos por hipotecas comerciais, escreveram os analistas. Mas isso deixa outros US$ 70 bilhões a US$ 90 bilhões em disputa.
Aposta na IA
O cenário para o acordo da Meta foi estabelecido no final do ano passado em um jantar privado que o Morgan Stanley organizou para a maioria das maiores empresas de capital privado. Os banqueiros falaram sobre as enormes necessidades de financiamento da indústria de IA, que, segundo eles, seriam tão grandes que os gestores de ativos precisariam trabalhar juntos.
Não muito depois, o Morgan Stanley começou a abordar empresas sobre o mais recente e maior dos 27 centros de dados da Meta ao redor do mundo, um complexo de 4 milhões de pés quadrados na zona rural da Louisiana chamado Hyperion, que deverá eventualmente ser capaz de consumir, em plena capacidade, até 5 gigawatts de energia —aproximadamente o equivalente a 4 milhões de residências americanas, de acordo com uma análise da Bloomberg de dados governamentais.
Em vez de pagar pelo centro com o próprio dinheiro da Meta, o que seria mais caro, ou com dívida corporativa direta, o que adicionaria alavancagem à empresa-mãe, o Morgan Stanley propôs um veículo de propósito específico que estaria vinculado aos próprios ativos.
O processo começou a sério em abril, quando acordos de confidencialidade foram assinados e as primeiras folhas de termos chegaram.
No início, algumas das maiores gestoras de ativos estavam ansiosas para lidar com o acordo por conta própria, disseram pessoas familiarizadas com as negociações. E parecia que a Apollo era a favorita, informou a Bloomberg. A empresa havia mostrado sua força no ano passado com um acordo de US$ 11 bilhões para ajudar a pagar por uma instalação da Intel Corp. na Irlanda. Tudo isso era uma parte crucial do esforço da Apollo para encontrar um lar para as vastas quantias de dinheiro que seu próspero negócio de seguros precisa colocar para trabalhar.
A Meta, no entanto, manteve o processo em andamento enquanto buscava melhores condições. Negociações sobre arrendamentos, preços e os elementos privados e públicos do acordo foram discutidas, enquanto Apollo e KKR buscavam garantir termos que se adequassem melhor aos seus fundos de seguros.
O Morgan Stanley entrou em contato com vários grandes bancos de Wall Street sobre empréstimos, e várias outras grandes gestoras de ativos, incluindo Blackstone Inc., Brookfield Asset Management, Ares Management Corp. e Sixth Street Partners, cada uma das quais fez sua própria oferta.
Essas empresas se recusaram a comentar.
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